A股市场价值股的估值回归是大势所趋,对未上传身份证的客户

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A股市场价值股的估值回归是大势所趋,对未上传身份证的客户

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什么是成长股投资?“就是在变化中寻找不变的因素,在社会变革中创造价值。”这是中欧基金投资总监王培给出的答案。

⊙记者 吴晓婧 ○编辑 于勇

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导语:浮动管理费基金重新开闸,虽说对任职基金经理没有硬性资质要求,但六大获批公司都严格筛选了拟任基金经理人选,尤其是对基金经理的历史管理业绩、波动和回撤等进行了全方位考量。中欧基金成长策略组牵头人王培作为业内“白马成长”投资风格的典型代表,获选成为中欧启航三年持有期混合型基金的拟任基金经理。他在主动权益投资方面的经验非常丰富,管理过大规模主动权益资金,并且长期投资业绩突出。

王培是典型的“白马成长”风格选手,对于如何精选出长期确定性高的优质企业,他有一套自己的投资框架——周期论。“我看了很多不同类型的书,从量子力学到脑科学,还包括一些投资学的书。”正是因为保有一颗对世界的探索之心,王培的周期论也一直在进化,逐渐将慢变量与快变量融入框架中。

上半年,中欧行业成长基金净值涨幅超过20%,在偏股型基金中表现突出。作为中欧成长精选策略组旗下的绩优产品,策略组负责人王培和记者分享了投资决策之道,以及对下半年投资布局的思考。

开篇,小欧要说一个重要通知

在12年证券从业生涯中,王培不断拓展视野,完善“周期”投资论,并增加了对“慢变量”、“快变量”维度的思考。“永远不用担心未来没机会,只要你有发现机会的眼睛”,在王培看来,市场中有很多机会,只是多数有潜力的公司因投资者的线性思维而被忽略。

“大家永远不用担心未来没有机会,这取决于你有没有发现机会的眼睛。”以周期论角度审视权益市场,王培认为其中充满了机会。

“如果说2016年是预演,那么2017年彻底进入了选股时代。”王培认为,价值股的估值回归、优质成长股的深度挖掘及周期股的估值重塑,是A股市场的三类核心机会,专业投资者可以从上述三类机会中寻找“性价比”高的品种进行配置。

根据反洗钱相关法规要求,为了确认交易安全,所有开通基金账户的投资者都需要在交易平台上传本人有效身份证件,完成身份信息核实。

对于市场走势,王培判断,四季度大概率是震荡调整的格局,会为明年留下一些空间。于2020年而言,王培认为三方面机会值得重点关注:

持续进化的周期论

对于下半年的市场机会,王培看好中国制造业崛起过程中的龙头企业估值重塑,看好高成长行业中的新能源汽车产业链。从更长的时间维度看,基础工业品的投资机会也值得密切关注。

自2019年12月31日起,对未上传身份证的客户,将依据法律要求,暂停提供基金交易服务。

1)从科技周期角度,明年会有一些新突破带来的机会;

初入行时,王培主要从事石化、基础化工行业的研究,而石化是一个偏周期的行业。随着研究的深入,王培的周期论投资框架初现雏形。他发现,所有的环节都呈现出一定的周期特征,只不过周期的长短和波动幅度有所差异,并且长周期行业还存在一定的小周期特征,可以说是周期套着周期,股价又在这些特征下表现出非常明显的波动规律。

提前把握价值回归

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2)长周期的慢变量带来的投资机会,主要涉及科技、消费以及服务业;

“比较常见的周期,例如,库存周期大概为期3-4年,朱格拉周期大概9-10年。”如今,入行已逾10年,在多年的实践中,王培的周期论投资框架也变得更为丰满,慢变量与快变量两个要素被补充进去。

早在2016年,王培就坚定地认为,A股市场价值股的估值回归是大势所趋。

每每年末,总是回顾过去和展望未来的时候。

3)社会再分工带来的机会,通过效率提升所获得的机会。

从慢变量维度来看,有些因素正推进社会的变化。首先是信息化,随着有计算机第一定律之称的摩尔定律不停地演进,数据处理量变大,计算机算法变得更强,高度信息化催生了新的产业、新的模式和新的周期。其次是城镇化,中国城镇化率一直在提高,未来城镇化进程将持续,可能呈现出城市化群的状态。

王培认为,随着A股与国际证券市场的逐步接轨,估值明显低于海外市场的家电、食品饮料、家居、汽车及金融等行业的估值,大概率会重新定位。同时,A股估值体系的重构,还包括一些内在的因素,比如主板和创业板盈利增速的逆转,IPO加速及外延式发展受限等,打破了中小板和创业板原有的估值体系。

在2019年结构性行情中,有股票不断创价格新高,也有股票跌跌不休,主动权益基金业绩分化明显,而今年以来中欧旗下大部分主动权益基金依然获取了大幅超越指数的阿尔法收益。

采访实录:

“这些因素都在影响着我们的生活和行为,也因此会产生一些长期机会。”王培举例说,消费品行业一直有新的品牌涌现,就是因为上述这些过程没有结束。他认为,慢变量的“慢”意味着思考的时间要拉长至30年以上。

公开资料显示,中欧行业成长早在2016年第一季度就重仓了白酒行业,随着该行业的价值得到发掘,越来越多的趋势投资者开始涌入,白酒行业的平均估值从起初的10多倍升至20多倍。

过往良好的业绩让我们始终相信,在目前国内尚不完全成熟的资本市场,基金经理依靠主动选股能力,可以有较高概率,获取优于指数的超额收益,2020年亦或如此。

投资篇:典型白马成长风格,周期论加“慢变量”“快变量”因素

与慢相对性的是“快”。在王培看来,现在大家讨论的问题多是快变量问题,例如,一个公司未来两年发展会怎么样。“上市公司发布了财务报表,或是上市公司产品销量异动等都属于短期事件,需要对快变量做决策。”王培表示,会针对短期事件在投资过程中做一些微调,不过,公司的核心竞争力不会在某一个季度发生本质的变化,自己更关注公司的竞争力,这将有利于降低换手率。

乐博现金网登录66866,不过,在该基金二季报的前十大重仓股中,已经没有了白酒行业的身影。在王培看来,当越来越多的趋势投资者涌入一个行业,那么专业投资者对该行业的价值挖掘也就进入了尾声。上半年,低估值标的经历了完整的估值重构,下半年的估值重构将受到业绩因素的影响,机会分布领域将更加广泛,对个股的研究则需要更加精准。

今天,小欧邀请了中欧基金三大策略组负责人周蔚文、曹名长、王培以及大家熟悉的中欧时代先锋基金经理周应波,聊一聊2020年市场投资环境以及所看好的行业投资机会。

王培属于“白马成长”风格,在他看来,一些所谓的中小创标的不能简单地和“成长”划上等号。只有那些能够不断依靠高成长来“消化”估值的公司,才可以称得上是高成长公司;能够通过企业经营创造价值、并且实现较快速度增长的个股,才能成为成长股。

未来看好三大投资机会

但是,投资者不需要担心大市值标的的大幅调整。王培认为,市场“很聪明”,尤其是对于大市值股票的定价,一旦估值回归,其稳定性依旧较强。

纯正干货!话不多说,直切正题吧。

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