18年1季度营收和净利润同比分别增长10.2%和31.0%,同时公司加强产品供应

18年1季度营收和净利润同比分别增长10.2%和31.0%,同时公司加强产品供应

   
受益于2017年出境游行业逐步复苏,欧洲长线等旅游市场增长明显,东南亚、海岛游等短线旅游市场保持良好增长,同时公司加强产品供应,推出更多二线城市当地起止服务,通过包机项目、定期航班深度合作,加强上游资源的掌控能力;不断进行产品升级、加强领队培训,提高服务品质,加强产品的竞争力,实现了营收业绩稳步增长。

盈利:上半年盈利增长26.6%,竹园国旅业绩大幅增长公司17上半年实现营业收入和归属于母公司净利润分比为50.5亿元和9525万元,同比分别增长13.3%和增长26.6%。其中,2季度营业和净利润同比分别增长14.9%和16.4%,较上年同期和1季度增速均有所回落公司业绩增长主要来自竹园国旅盈利大幅增长,竹园国旅上半年营业收入和净利润分别为21.4亿元和5455万元,同比分别大幅增长31.3%和98.6%,除竹园国旅以外公司营收和盈利同比分别增长3.0%和1.9%。盈利能力方面,公司上半年实现毛利率和净利率分别为10.2%和2.3%,同比分别提升0.6和0.5百分点,毛利率提升较为显著。上半年期间费用率为7.2%,同比上升0.3个百分点,其中管理和销售费用增长来自业务扩张带来管理和销售人员数量增加以及房租有所上升。财务费用下降主要由于汇兑收益较多。

业绩概况:受益行业景气发展,收入和盈利能力稳步增长2017年公司实现营收和净利润分别为120.2亿元和2.3亿元,同比分别增长19.0%和7.3%,18年1季度营收和净利润同比分别增长10.2%和31.0%。剔除俄航停运损失和股权激励行权费用影响17年净利润实际增长超过20%,18年有望维持中高速增长。公司业绩近几年都保持稳定较高增长,10-17年营收和净利润复合增速42%和34%,内生外延助力盈利增长较为可观。

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投资建议:公司作为出境游的龙头,在出境游回暖的业态下积极布局高增长目的地,同时协同出境业务在海外游学与海外移民置业,立足成为出境游综合服务平台。同时公司大股东与高管年初至今持续增持,保持对于出境游市场与公司未来增长的信心。我们维持原盈利预测,预计17/18/19
年EPS 为0.31/0.38/0.45 元,对应PE 为39/32/27 倍,维持“买入”评级。

   
国家旅游局数据显示,2017年出境游人次达1.29亿人次,较2016年出境游人次1.22亿同比上涨5.7%,增速处回暖态势(16增速4.3%);其中17年10月、11月、12月出境游数据来看,澳门增速12.8%/16.1%/15.9%;台湾增速22.49%/20.23%/12.55%;日本增速35.2%/31%/32%,均恢复高增长,行业整体景气度4季度有所增加。从公司分季度营收业绩增速来看,四季度实现较大涨幅,与行业四季度回暖趋势较为吻合。

   
欧洲恢复增长利好龙头,全产业链布局稳步推进,维持“买入”评级上半年公司整体业绩表现平稳,子公司竹园国旅增长靓丽,整合协同效应逐步显现,各条业务线毛利率稳步提升。随着暴恐和指纹签影响逐步消化,国人赴欧洲旅游持续复苏,利好公司欧洲业务反弹式增长。同时,高管增持、员工持股彰显公司治理信心。此外,公司着力发展产业链一体化、打造出境游综合服务提供商,协同发展零售、批发和整合营销三大业务,并横向拓展“旅游+”业务,布局游学、移民置业、金融、医疗健康等出境服务业务,带来长期看点。预计公司17-19年EPS
分别为0.31元、0.39元和0.48元,17年和18年对应PE
分别为39倍和31倍,维持“买入”评级。

   
“产业+资本”加强资源和零售端布局,产业链上下游延伸扩展公司17年零售实现收入20.49亿元,同比增长13.68%,毛利率16.36%,同比提升0.9个百分点。截止2018年1月,众信零售门店数量达到126家,已覆盖京津冀、江浙沪地区主要城市的零售体系,并相继在内蒙古、江西、河北、湖北、陕西、云南等地实现品牌落地。在新区域拓展中,公司将探讨多种合作方式拓展零售渠道建设。未来零售端有望通过多种资本方式持续扩张,并带动公司批发业务进一步增长,巩固拓展区域市场份额。

公司于8 月18 日晚公布2017 年半年报,公司上半年实现营业收入50.46
亿元,同比增长13.33%;归母净利润9525.14
万元,同比增长26.58%,符合我们的预期。根据国家旅游局发布的统计数据,2017
年上半年中国公民出境旅游人数6,203 万人次,比上年同期的5,903
万人次增长5%。相比2016 年同期,2017
年上半年欧洲呈现回暖态势。公司作为出境游龙头公司,公司业绩的增长主要得益于:1.)服务客户人数的增长2.)产品结构的持续调整3.)业内轻资产模式进行兼并升级4.)在旅行社业务的稳步运行下,同时寻求其他的新业务发展。公司不断加强出境游和出境服务业务的协同配合,提升各业务板块运营效率,促进各板块、各区域业务协同发展基本完成了“收入10+利润30
增长”的长期目标。

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