乐博现金网登录66866从公告中的询价情况来看,询价机构在网下打新策略上的新一轮博弈

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  4月17日,4只新股的网下询价结果出炉,而机构报价策略的结果也得以展现。

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  好买基金研究中心

  “新股申购的价格可以算出来,不用花时间去打听价格,也不用看招股说明书埋头研究新股基本面,要做的就是报价博弈策略。”这是一位险资投资经理对于近期网下询价的切身感受。

  晓晴

  本报记者 曹淑彦

  证监会[微博]于上周五的例行发布会上,发布了《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》,此次新规针对老股转让、新股询价和定价、优化配售行为、强化对配售行为的监管和加强事中事后监管方面进行了微调,对此,好买基金研究中心称,IPO新规影响偏于中性
报价能力成选基焦点。

  虽然机构戏称新股进入定价发行时代,但不同类型的询价机构报价策略还是有所差异。

  新股不败的利益驱动下,机构网下依旧上演了哄抢新股的一幕。此前,尽管有机构戏称新股已进入定价发行时代,但6月17日,首批公布定价结果的4家新股公司情况表明,不同类型的询价机构报价策略还是冰火两重天,高低悬殊。

  17日,龙大肉食、雪浪环境、联明股份和飞天诚信4只新股确定了发行价格,4只新股市盈率约在20倍左右。从公告中的询价情况来看,基金参与非常踊跃,网下询价的报价差异明显减小。

  优化老股转让制度。适当放宽募集资金使用限制,强化募集资金合理性的信息披露。新股发行募资数量不再与募投项目资金需求量强制挂钩,老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。

  以雪浪环境为例,公募基金的报价普遍是14.74元,但有些企业年金账户、券商资管计划等的报价却是14.73元。

  如在联明股份的网下报价名单中,报价最高的为个人自有资金投资账户张建华,其报价高达18.30元/股,拟申报200万股。相比之下,浦银安盛旗下浦银安盛红利精选和浦银安盛价值成长给出的最低报价低至7.50元/股。二者的高低落差竟然高达59.02%。

  基金参与踊跃

  设定底仓限制。网下投资者需具有丰富的投资经验和定价能力,并要求证券业协会从投资者的研究力量、估值模型及能力、投资决策程序等方面对其定价能力做细化界定;同时要求网下投资者必须持有不少于1000万元市值的非限售股份,过滤掉一部分纯粹打新的投机者。

  这一分钱差异背后,呈现的正是IPO重启后,询价机构在网下打新策略上的新一轮博弈。

  同样,雪浪环境的网下最高报价亦由自然人方汉昌报出,其报价为27.000元/股,拟申报100万股。与富兰克林国海旗下两只基金中国收益和潜力组合报出的13.00元/股的低价相比,高低亦相差51.85%。

  “新股的发行价非常低,市盈率大概只有一二十倍,一二级套利空间较大,机构参与非常踊跃。”一位基金经理表示,该公司也积极参与了这轮重启后的新股询价。

  调整网下投资者参与资格。参与网下配售的个人投资者无需必须具备5年以上投资经历,参与门槛有所降低。但后续会由证券业协会在自律规则中细化网下投资者需要具备的条件,对不具备定价能力、未能审慎报价、在询价过程中存在违规行为的列入“黑名单”并定期公布。

  博弈报价避剔除

  对此,申银万国[微博]分析师林瑾表示,尽管网下报价依旧悬殊,受机构打新新政制约,公募基金整体报价较以前已有收敛,报高价现象已大幅减少。

  从4只新股的公告来看,包括基金在内的机构参与网下询价非常积极。龙大肉食网下初步询价的整体申购倍数183倍,雪浪环境的申购倍数是306倍。

  修改报价规则。网下投资者报价应当包含每股价格和该价格对应的拟申购股数,且只能有一个报价。网下非个人投资者应以机构为单位进行报价,防范同一机构不同产品梯次报价,博入围概率。

  “首批可以询价的新股,我们基本都报了。”一家大型基金公司负责打新的人士陈宇(化名)透露,其所在公司的打新策略是撒网式参与首批10只新股的网下报价。

  如在雪浪环境的网下报价中,从有效配售对象入围情况来看,公募基金和社保基金的申购总量为76000万股,公募基金和社保基金在入围申购量上占比为46.51%。公募基金和社保基金的有效配售对象数量为90个,占有效配售对象的比例为52.63%。

  南方基金首席策略分析师杨德龙[微博]表示,此轮IPO重启后的新股发行价格很低,新股上市后资金炒新的动力更大,上涨空间也更大。此外,为了抑制新股上市首日爆炒,沪深交易所调整了新股上市首日临时停牌机制,增加新股首日交易时间,新股成交量也会放大。“如果投资者在新股上市后能买到,还是可以赚到钱,预计新股上市后连续几天都会上涨。”

  取消入围上限。公开发行股票数量在4亿股(含)以下的,有效报价投资者的数量不少于10家;公开发行股票数量在4亿股以上的,有效报价投资者的数量不少于20家。原有的有效报价投资者数量上限被取消。

  这一做法在行业内颇有代表性。据了解,公募基金、保险资金的投资经理均表示会参与首批10只新股的询价,而券商资管或自营的策略是参与公司保荐外的其他新股询价。

  此前,中国证券业协会认可报价在中位数的上、下10%区间内的机构投资者为值得推崇的理性机构投资者。

  报价差异缩小

  年金和险资获网下次优配售权。除不低于40%的网下发行股票优先向公募基金和社保基金配售外,安排一定比例的股票向根据企业年金基金和保险资金配售。公募基金、社保基金、企业年金基金和保险资金有效申购不足安排数量的,发行人和主承销商可以向其他符合条件的网下投资者配售剩余部分。

  而这类“撒网式”询价,如何报价才能提高入围概率显然是机构研究的重点。

  在《网下投资者评价标准明细表》中规定:当报价进入报价中位数以上、以下各
10%区间内,每一次可加0.5分。

  此前新股网下询价中,公募基金的报价差异很大,尤其是很多基金采取阶梯报价策略,加大了询价的价格差。此轮IPO重启后,从刚公布的询价结果来看,公募基金报价差异明显缩小。

  同类基金同比例配售。对网下投资者进行分类配售的,同类投资者获得配售的比例应当相同。公募基金、社保基金、企业年金基金和保险资金的配售比例应当不低于其他投资者。

  “我们报的就是计算出来的发行价格。”陈宇介绍,新股制度改革后,机构根据募集基金、发行费用、发行数量等几个参数就可以算出新股发行价。

  此外,申银万国分析师刘均伟还预计,受政策倾斜影响,保险年金类的配售比例有望提高。在投资者的分类上,此轮新股改革已将“保险年金”纳入至优先配售对象级别。而且,在保险年金的优配把握度上,此次上述4家新股公司发行方案中均整齐划一地明确了保险年金可获得不低于网下发行量的20%。

  例如,龙大肉食的此次发行价为9.79元,根据龙大肉食公告,剔除无效报价后,报价区间为7.74元-11.72
元,网下投资者全部报价的中位数为9.79元,加权平均数为9.77元;公募基金报价的中位数为9.79元,公募基金报价的加权平均数为9.77元。

  增加网下向网上回拨档位。网上投资者有效申购倍数超过50倍、低于100倍(含)的,应当从网下向网上回拨,回拨比例为本次公开发行股票数量的20%;网上投资者有效申购倍数超过100倍的,回拨比例为本次公开发行股票数量的40%;网上投资者有效申购倍数超过150倍的,回拨后网下发行比例不超过本次公开发行股票数量的10%。

  以13日结束初步询价的雪浪环境、飞天诚信和龙大肉食为例,机构根据发行公式算出的参考价格分别为14.74元、36.16元、9.79元。

  而在今年年初发行的48家新股中,保险、年金平均获配比例分别为
6.62%和2.57%,合计占比不到10%。

  再以雪浪环境为例,其发行价定为14.73元,网下初步询价的报价区间为12.91元-27元。网下投资者全部报价的中位数为14.74元,加权平均数为14.75元;公募基金报价的中位数为14.74元,公募基金报价的加权平均数为14.71元。公募基金的有效报价只有14.73元和14.74元,相差极小。

  强化事中事后监管。中国证券业协会应当建立对承销商询价、定价、配售行为和网下投资者报价行为的日常监管制度,加强相关行为的监督检查,发现违规情形的,应当及时采取自律监管措施。中国证券业协会还应当建立对网下投资者和承销商的跟踪分析和评价体系,并根据评价结果采取奖惩措施。

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