公司草铵膦四季度产量环比增幅较大,当前绵阳基地草铵膦已具备规模优势

公司草铵膦四季度产量环比增幅较大,当前绵阳基地草铵膦已具备规模优势

    投资要点

事件

    广安基地打开成长空间,参控股子公司盈利大幅好转

    风险提示:产品价格下滑,新建项目达产低于预期的风险。

   
绵阳基地草铵膦产能已达700吨/月,四季度业绩超预期:绵阳基地草铵膦原设计产能5600吨/年,通过后期技改,实际产能提升至700吨/月。2017年四季度草铵膦量价齐升,公司实现归母净利约1.7亿元,环比三季度增长117.5%;据中农立华原药统计,草铵膦价格四季度平均价19.5万元/吨,环比三季度增长19.4%。因此,我们认为受益于技改扩能,公司草铵膦四季度产量环比增幅较大。

   
四季度草铵膦量价齐升,2017全年业绩超预期:根据业绩快报数据,四季度公司实现归母净利约1.7亿元,环比三季度增长117.7%;据中农立华原药统计,草铵膦价格四季度平均价19.5万元/吨,环比三季度增长19.4%。因此,我们认为公司草铵膦四季度产量环比增幅较大。根据我们的模型估计,公司全年草铵膦出货量可能超过绵阳基地规划产能。

    盈利预测与投资建议

    公司预告2018 年一季度预计实现归母净利润 9897 万元至 1.16
亿元,同比增长 70%至
100%。环比四季度有所下滑,推断主要是由于春节期间出货受到影响。

   
我们预计公司2018-2020年营业收入分别为35.05亿元、48.11亿元和60.72亿元,净利润分别为5.34亿元、8.03亿元和9.83亿元,EPS分别为1.02元、1.53元和1.88元,对应当前股价PE分别为18X、12X和10X,维持“买入”评级。

   
未来氯代吡啶类农药仍有较大的发展空间:氯代吡啶类除草剂销售规模超亿元的6个品类中,公司涉足五个,并且公司的氨氯吡啶酸具备延展到氟氯吡啶酯和氯氟吡啶酯的可能。近年来,公司先后通过外延并购向氯代吡啶上游关键中间体领域延伸,增强行业集中度,具备做大做强氯代吡啶类除草剂的可能。此外,公司业务最近还涉足四氯吡啶、五氯吡啶,这些中间体也具有非常强的延伸性和可塑性。

   
公司今日披露2017年年度报告,实现营收30.84亿元,同比增长55.55%,归母净利润4.02亿元,同比增长92.93%,EPS0.77元,业绩超市场预期。此外公司预计18Q1净利润区间为0.99-1.16亿元,同比增长70%-100%。分季度来看,17Q1-Q4分别实现净利润0.58/0.91/0.80/1.73亿元。我们认为Q4业绩大幅增长主要原因是Q4草铵膦价格大幅上涨(Q1-Q4均价16.1/16.8/16.7/19.9万元/吨,百川资讯)、产销量超预期(预计超6000吨),此外公司制剂Q4是旺季,环比Q3大幅改善。报告期内公司毛利率水平较16年提高4.52PCT达到28.74%,其中农药原药由16年的29.02%提高至34.31%,我们认为毛利水平大幅提高主要是因为高毛利产品草铵膦占比大幅提升。此外17年财务费用达到0.31亿元,增幅较大,主要系贷款增加引起的利息支出增加以及汇兑损失增加所致。

   
维持“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为5.34亿、6.76亿和8.09亿,
EPS分别为1.02元、1.29元和1.54元,对应PE分别为20倍、16倍和13倍。维持“买入”评级。

admin

网站地图xml地图