12月的CPI 完全符合市场预期,塑料、聚丙烯涨超2%

12月的CPI 完全符合市场预期,塑料、聚丙烯涨超2%

    展望2018年1季度,CPI
很可能在2018年2月或者3月到达2%左右,后续持续上行的动力并不充足。由于高基数的影响,2018年12月PPI
大约在4.5左右,预期也会缓慢下行。因此中长期的通胀压力并不存在。

2017年12月第2周,市场延续上周的调整态势。银行、非银、食品饮料等行业涨幅居前,但受到资管新规的压力,大盘仍然走弱,这印证了我们“金融优先、价值之上”的投资策略。

   
(2)主题投资上,互联网金融和移动支付表现亮眼。今日吴晓求在金融科技峰会上表示,金融科技的广泛应用使大幅度提高了金融效率,中国已成为全球最发达的第三方移动支付国家。新兴产业一直是我们看好的方向,工程师红利、发达的交通系统、巨大的消费需求提供了培育高科技产业的良好土壤,我们建议投资者跟着政策走,挖掘政策红利下的投资机会,我们看好有望实现弯道超车的大数据,5G、智能制造、互联网金融等行业。

   
自15年11月开启的再通胀预期,核心驱动是中国供给侧改革和全球经济的边际再复苏,其中国内经济边际复苏由信用扩张周期推动。目前通胀预期核心驱动之一信用扩张驱动边际转弱,由此带来PPI升势拐点,但考虑到本轮信用收缩周期的脱虚向实导向,PPI下行节奏和空间将温和有序,其中供给侧改革将是PPI有效的底部支撑。

在此前周报《重配金融,关注周期》中,我们延续去年四季度以来对于金融和价值板块的关注。随着资管新规的配套政策陆续出台,金融去杠杆的进程仍然在继续,市场的流动性依然处在中性偏紧的状态。从今年以来各版块的表现来看,也印证了我们价值优先的观点。近期另一个热点就是“区块链”,在年度策略中我们也直接点明了区块链与创新药两个主题,目前市场认可较高。

   
从投资策略来看,年末流动性仍中性偏紧,建议仍然关注大金融和大消费,以业绩为纲,紧守利润,聚焦龙头。此外,主题方面,受到军民融合政策持续出台和第三批混改试点上报的驱动,军民融合和国企改革主题也值得关注。

走势回顾。

国内GDP增速前高后低、全年GDP增速6.5%以上为大概率事件,经济超预期复苏和经济硬着陆均为小概率事件,经济呈现中性偏弱态势,不会触及政策容忍底线,也不会触发稳增长和防风险的阶段性转向压力。经济温和下行压力来自于基建和房地产,金融去杠杆和财政政策监管强化,将限制房地产和基建投资的融资来源,和抬升融资成本;而发达国家经济稳中偏强可以部分对冲国内经济的温和下行压力。

   
从对外部门来看,央行对汇率逆周期调节结束之后,首先人民币汇率会进入双向波动的状态,12月以来的单边升值过程可能会结束。其次,央行降低干预之后,在资本项目方面,由于阶段性贬值预期的存在,资本存在流出压力;在经常性项目方面,有利于经济出口部门。第三,在宏观经济方面,由于BP
曲线的下移,经济总产出会逐步提升,实际利率会小幅下降。

   
从风格来看,龙头企业在行业集中度提升和业绩的支撑下表现优于中小板块,与我们中期策略以来长期坚持的“以大为美、以胖为美”风格判断一致。结合我们未来对于宏观经济复苏的判断,以消费升级和新经济为代表的制造业升级为值得长期配置。

    市场焦点。

   
金融去杠杆是2017年宏观环境的核心变化,监管政策趋严强度和金融去杠杆的政治定位,均超市场预期。从金融去杠杆运行节奏看,金融去杠杆渐进有序,期间存在阶段性对冲可能,政策对冲目标在于维持中性偏紧的流动性环境,当市场流动性预期过紧或过松时,均是政策对冲的敏感时点;从传导过程看,本轮金融去杠杆的特殊性是先虚后实,金融去杠杆的核心是在不误伤实体经济的基础上,防堵金融监管套利和金融空转,房地产则是对信贷成本最为敏感的实体部门。关注三季度经济和流动性预期边际偏暖的环境下,再度加速推进金融去杠杆节奏的可能性,其中全市场资管产品统一监管或是下半年金融去杠杆政策的核心。

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