建议关注保险、零售、食品饮料、医药等行业,上述板块周五领涨一定程度反映市场对内生业绩增长的关注

建议关注保险、零售、食品饮料、医药等行业,上述板块周五领涨一定程度反映市场对内生业绩增长的关注

周五上证综指大涨1.83%,冲破3300点重要关口,大金融和资源板块发力成为主要推动因素。纵观近期市场走势,创业板底部反弹后有所调整,主板8月初短暂调整后再创新高,印证我们对于市场十九大前夕压力不大、大的风格切换时点尚未到来的判断,存量博弈下市场大涨而量能并未明显回升,后续3300点附近可能仍有波动,但预计下半年市场整体好于上半年。

   
创业板:短期:短期有阶段性反弹的空间,一方面部分白马估值和业绩匹配,另一方面金融监管略有缓和,市场会尝试配置弹性板块。长期:创业板的历史大底估计还要再等半年,理由:(1)国内外延并购承诺业绩2-3年,并购带来的业绩负反馈可能要2-3年左右消除;(2)纳斯达克泡沫破灭调整时间2年7个月;(3)估值和股价调整一般都会超调,目前部分白马有一定价值,但创业板整体估值不低。

走势回顾。

    根据历史可比口径,我们测算出2017H1
中小板中报预告净利润同比增速为29.55%,2017Q2
中小板净利润同比增速为26.21%,相较于一季度环比出现小幅下滑,但绝对水平并不低。结合行业来看,2017Q2
预计中小板食饮业绩大涨,交运和新能源设备业绩超预期。

   
从各大板块的估值来看,中小板和沪深300的市盈率比值已经降至2.9,接近12年的阶段性低点,而周期类、消费类、金融类行业市盈率目前均高于历史中位数,分别高0.79、0.17、1.09倍标准差,成长类行业市盈率略高于历史中位数,市净率低于历史中位数0.31倍标准差,上述数据可能显示在消费、金融、周期轮番表现之后估值优势有所下降,存量资金博弈格局下,未来可能很难在一个方向上获得持续的超额收益。

一、配置建议:板块配置可更灵活

   
上证综指探底回升,收盘跌0.08%报3360.81点,5日线失而复得,收出十字星形态;创业板指涨0.58%。两市成交5459亿元,上日为5607亿。盘面乏善可陈,题材股全面哑火。目前市场寻求更多行业轮动机会,但缺乏一个主线龙头带领大盘继续冲高。次新股近期反复大涨,说明资金没有更好的热点可以炒。次新股强势,高送转股跟风走强。钢铁行业连续拉升。租售同权概念冲高回落,银行股走弱拖累股指。8月,沪指累计涨2.68%,连续三个月上涨;创业板指大涨6.5%。

   
上游资源品整体景气程度已经呈现趋势性下滑趋势,建议关注受供给侧约束提供保护的部分细分领域,例如有色电解铝等;中游供需稳定,整体稳中偏弱,中游资源品中仅钢铁因库存低位后续存在涨价逻辑,中游制造业中交运、电力(火电)将成为结构性亮点;下游行业房地产投资增速下半年或将迎来拐点,非地产行业建议关注零售、新能源汽车和白糖。

    最后,行业配置层面,建议均衡配置,把握好板块之间的轮动。

   
金融:保险大幅上涨后,投资者质疑其性价比的开始增多,我们认为A股市场的环境是给消费属性强的板块更高的估值,而保险基本面(偿二代减少资本占用+保险转型更依赖长期保障性业务+寿险销售情况不错)是应该给风格上更高溢价的。保险现在的估值虽然对比过去5年的估值并不算低,但由于从去年开始更多保险公司转型到长期保障型业务上来,其估值中枢相比较之前是要系统性抬升的。银行和券商最大的优势是估值低,目前来看,银行由于不良率改善和息差可能会走扩等,只要经济不进一步下行,大概率存在相对收益。

   
(2)8月30日晚间,四大行披露半年报,其中二季度累计存款增速同比较一季度下滑0.63%,增速连续两个季度呈现回落的态势。银行板块、可选消费板块受此影响全面回调。我们认为在房地产后消费告一段落,居民储蓄有所下滑的情况下可选消费未来业绩释放空间有限,配置时点还未来到,我们建议投资者近期适度降低对可选消费板块的配置。

行业配置建议:建议关注保险、零售、食饮和医药。

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