2017年以来新签订单354亿元/增速19.8%明显提速,公司PPP订单饱满将支撑业绩持续高增长

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2017年以来新签订单354亿元/增速19.8%明显提速,公司PPP订单饱满将支撑业绩持续高增长

维持增持。公司作为生态PPP
龙头订单持续高增助推业绩靓丽,享受行业扩容以及集中度提升双重利好,维持预测2017/18
年EPS 0.74/1.08 元,增速52/46%。维持目标价23.96 元(45%空间), 2017 年32
倍PE,增持。

一、公司初探

17Q1-Q3业绩增长68%,园林生态PPP龙头地位稳固:公司是园林生态PPP龙头,实际控制人为何巧女、唐凯夫妇,合计持股比例为49.2%。16年以来公司持续发力园林/水治理/固废PPP业务,订单放量助推业绩高速增长。17Q1-Q3公司实现收入86.4亿元(YoY+72.3%),归母净利8.7亿元(YoY+67.6%)。17年以来,公司累计公告PPP订单561.7亿元,YoY+47.0%,为16年收入6.6倍,订单饱满将助推龙头持续高增长。
园林/水治理持续高增长,积极拓展危废/全域旅游:15年以来,公司积极从市政园林主业向以水治理等生态修复领域延伸。受益行业高景气,17H1公司园林/水治理业务收入达17.31亿元(YoY+52%)和10.64亿元(YoY+30%),16年以来公告PPP订单(917.0亿元)中市政园林/生态治理(不包含水治理)/水治理板块占比分别达9%/27%/44%,充足订单将支撑业绩持续释放。17H1,公司在夯实园林生态主业基础上积极拓展危废/全域旅游业务,一方面以2.70亿元/0.65亿元收购南通九洲(危废焚烧处置)80%股权/杭州绿嘉(废酸处理)60%股权,扩大环保危废领域战略布局;另一方面则加速拓展全域旅游订单,目前已中标全域旅游订单达88.5亿元。随着未来各项业务深入推进,协同效应将逐步凸显,共助公司谱写新篇章。

7月31日,公司公告中标“巴彦淖尔市城市生态绿化及水系PPP项目”,总投资21.47亿元,建设期2年、运营期13年。

   
一期员工持股浮盈53%,连续推行二期、三期员工持股计划传递强烈信心,公司业绩动力强劲。1)2015
年4 月,公司推出一期员工持股计划:总规模2.99 亿元,按2:1
比例设立优先级/次级份额,复权后成本10.87 元/股(股本扩充为2738.86
万股),参与人数上限30 人且包括4 名董事及高级管理人员,2016 年1 月13
日完成购买,锁定12 个月;2)2017 年4
月,公司推出二期员工持股计划:总规模14.76 亿元, 按1.5:1
比例设立优先级/次级份额,成本15.96 元/股(合计9247.46
万股),参与人数上限110 人,由控股股东承担动态补仓义务,2017 年7 月10
日完成购买,锁定12 个月;3)距离二期员工持股计划完成购买间隔不足1
个月,公司即推出9
亿元第三期员工持股计划,充分彰显对公司未来发展前景强烈信心,显著提升公司及子公司员工凝聚力。

           
公司是一家园林绿化企业,公司主要从事于研究、开发、种植、销售园林植物;园林环境景观的设计、园林绿化工程和园林维护等,主要为各类重点市政公共园林工程、高端休闲度假园林工程、大型生态湿地工程及地产景观等项目提供园林环境景观设计和园林工程施工服务.公司主导的一大批标志性园林绿化项目建设,多个项目被各级主管部门授予”精品工程”、”优质工程”等称号.2004年,本公司通过了质量管理体系认证,公司承担的多个项目荣获建设部授予的”施工质量金奖”等称号.2006年,本公司被北京质量协会、北京质协质量评价中心评定为”质量卓越单位”和”质量AAA级单位”.2008年,本公司施工的北京奥林匹克公园中轴树阵、龙形水系和奥运媒体村等三项奥运绿化工程被北京市园林绿化企业协会评为”2008年度奥运精品工程。

   
连推两期员工持股彰显发展信心,充分释放增长动力:继15年实施首期员工持股计划之后,公司于17年4月/8月连续推出二期/三期员工持股计划,彰显公司未来发展信心。公司二期员工持股计划于17年7月10日完成购买,成交规模14.76亿元(合计9247.46万股),均价为15.96元/股,锁定期1年,覆盖员工(不含董监高)不超过110人。17年8月,公司又推出三期员工持股计划,总规模不超过9亿元,按1:1.5设置优先级/次级份额,锁定期1年,覆盖员工(不含董监高)不超过80人。公司连推两期员工持股深度绑定员工利益,将为公司业绩增长注入强劲动力。

    评论:

    变更经营范围突出设计-施工-运营全产业链一体化布局能力,
“市政+生态环保(水治理/固废治理)+文旅”格局已成,订单高增驱动业绩靓丽。

1.1公司经营范围:

   
盈利预测与投资建议:公司是园林生态PPP龙头,受益园林生态与水处理行业高景气,公司PPP订单饱满将支撑业绩持续高增长。17年以来公司连推两期员工持股计划,充分激发员工积极性,未来业绩释放动力强劲。预计公司2017-2018年EPS分别为0.78元和1.13元,对应当前股价PE分别为28.7倍和19.7倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

   
维持增持。公司作为生态PPP龙头订单持续高增助推业绩靓丽,享受行业扩容以及集中度提升双重利好,维持预测2017/18年EPS0.74/1.08元,增速52/46%。维持目标价24元(40%空间),2017年32倍PE,增持。

   
1)公司本次变更经营范围主要增加了前端工程勘察设计、中端水流域治理工程/市政公用工程/古建工程/污水处理、后端项目运营/景区咨询/花卉苗木等业务领域,一体化施工运营能力领先同行;2)2014
年开始转型涉足环保成效显著,收购中山环保/上海立源强化水处理业务布局,收购金源铜业/吴中固废强化固废处理业务布局,同时并入同一控制人旗下产业集团的文旅业务,三轮驱动格局已成;3)2017
年以来,公司新签订单354 亿元/增速19.8%明显提速,三季度末公司PPP
订单有望加速爆发,保障全年业绩靓丽无忧。

         
研究、开发、种植、销售园林植物;园林环境景观的设计、园林绿化工程和园林维护;销售建筑材料、园林机械设备、体育用品;技术开发;投资与资产管理;企业管理服务;水污染治理;汽车尾气治理;烟气治理;废气治理、大气污染治理;噪声、光污染治理;辐射污染治理;地质灾害治理;固体废弃物污染治理;出租办公用房;工程勘察设计、工程勘察勘探服务;河流湖泊水域污染治理工程;水利水电工程建设和运营维护;市政公用工程建设和运营维护;房屋建筑工程建设和运营维护;古建筑工程建设和运营维护;水电安装工程建设;照明工程建设;弱电工程建设;测绘服务;规划管理;污水处理及其再生利用;花卉零售;花卉的种植;其他园艺作物的种植;林木育苗;植物养护服务;景区运营管理咨询;社会经济咨询。

    风险提示:PPP业务推进不达预期,应收账款回收风险。

   
2017年以来新签订单354亿元/增速19.8%明显提速,且订单不断向西部地区集中(53.6%)、向水生态修复集中(86.3%)。1)2016年新签订单416.4亿元(+6.01%),PPP订单380.1亿元(+9.91),占比91.28%;2)2017年以来,累计新签订单354.35亿元,增速19.8%,较2016年大幅提速,均PPP订单;3)订单区域分布:云南/山东/贵州订单总金额分别为93.3/78.3/60.5亿元居前三,占比26.3%/22.1%/17.01%;东/中/西部订单总额80/84/190亿元,占比22.7%/23.7%/53.6%,较2016年分别-11pct/-12pct/+23pct;4)订单行业分布:生态修复类(水治理为主)/市政类订单总额305.8/48.6亿元,占比86.3%/13.7%,生态修复类订单占比较2016年提升8.3pct。

    风险提示:PPP 项目拓展及落地不及预期、生态业务推进不及预期等。

1.2公司管理层

   
公司作为生态PPP龙头项目运作规范且受财政部87号文影响较小,同时项目入库率高更易落实融资且成本更低,三季度末订单加速可期。

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1)公司构建了专业的PPP订单拓展团队,项目运作规范因而受政策清理不规范PPP项目以及政府购买服务类基建项目影响较少,订单密集释放领先同行;2)公司在手PPP项目入库率达80%以上更易受银行等金融进购青睐,更易落实融资(超过20个PPP项目已落实)且成本更低(融资成本仅基准利率上浮10~20%);3)流动性改善/第四批PPP项目推出/经济下行压力彰显/87号文催化,三季度末公司PPP订单加速爆发。

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