公司光伏自动化设备业务有望超预期增长,其中锂电池设备业务毛利率为42.02%

公司光伏自动化设备业务有望超预期增长,其中锂电池设备业务毛利率为42.02%

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新能源车产业链风起,动力电池企业扩产,行业集中度上升:2015
年起,动力电池已成为锂电池需求的主力;而新能源汽车作为动力电池需求端,自2012
年起,在补贴、积分、牌照等政策的驱动下,产销量年增长率基本维持40%以上,其中2017
年产销量分别达到79.4、77.7
万辆,同比增长53.6%、53.3%。预计未来在补贴下降、双积分制落地的共同作用下,将倒逼新能源乘用车放量,并向消费型市场转变。同时,工信部将动力电池企业年产能的准入门槛提高到8GWh,企业纷纷扩产。由于该行业为资本、技术密集型行业,龙头将在扩产潮中受益,加速行业集中度提升。

中报业绩符合预期,关注后续订单进展:公司是国内高端锂电及光伏设备龙头企业,主要产品为卷绕机、分切机、叠片机及涂布机等核心装备,目前已发展成为锂电池智能制造整线解决方案提供商。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了索尼、松下、LG、CATL、比亚迪及银隆等国内外知名企业。公司发布2018年半年报,实现营业收入14.40亿元,同比增长131.32%,实现归母净利润3.27亿元,同比增长82.64%,业绩增速接近预告中枢,符合我们的预期,主要系锂电设备业务不断突破,持续贡献业绩增量所致。公司的销售毛利率为39%,同比下降5.78%,其中锂电池设备业务毛利率为42.02%,同比微降0.53%。公司通常采用3331的付款方式,半年报预收账款约13.8亿元,比17年末下降17.56%,公司存货为26.7亿元,比17年末增长4.14%,后续新签订单进展值得关注。

业绩继续大增符合预期,收入增长呈加速趋势。2014-2016年公司营业收入、净利润年均复合增速83.4%、98.9%,锂电设备占主营比例达68%是业绩增长的主要驱动力,2017年收入呈加速增长之势,我们认为主要是因为本部主营业务快速增长及泰坦新动力并表所致。泰坦新动力从8月开始并表,根据业绩承诺粗略估算,约贡献净利润4000~5000万元。2017年综合净利润率为24.66%,相比往年下滑约2个百分点,预计与收购泰坦带来的财务费用摊销增加所致。

    事件:
8月1日,公司发布2017年半年报,报告期内实现营业收入6.23亿元,同比增长
59.08%;归母净利润1.79亿元,同比增长88.19%,符合之前业绩预告同比增速70%-100%的预期。预收款项达11.2亿元,同比增长45%。

   
动力电池能量密度要求提高,锂电设备更新换代空间大:政府对动力电池能量密度的要求不断提高,如《中国制造2025》提出,2020
年电池能量密度达到300Wh/kg,新能源车补贴政策也在2017
年开始与能量密度挂钩。目前,主流动力电池磷酸铁锂(LFP)、三元(NCM、NCA)的能量密度分别为130
Wh/kg、160-250Wh/kg左右,对比300Wh/kg
的目标仍有较大提升空间。而由于技术路线方面的考量,目前企业更倾向于从磷酸铁锂转而布局三元产线,并将三元电池向高镍化发展。而锂电设备为根据电池工艺定制的非标产品,更新换代需求也随之不断提升。

   
持续加大研发投入,外延并购突显协同效应:2018年上半年公司加大涂布机等整线设备的研发投入,研发支出9100万元,占收入比例6.35%,同比增长145%。公司不断拓展生产线,与安徽泰能签订5.4亿锂电池智能生产整线合同,强势进军整线业务。上半年子公司泰坦新动力收入3.9亿,实现1.2亿利润,其全年业绩承诺为1.25亿,上半年接近完成全年业绩承诺。泰坦新动力与公司同属于专用设备制造业行业,公司的锂电池前端、中端生产设备制造业务和泰坦新动力的锂电池后端生产设备制造业务能形成较好的业务协同,延伸了公司锂电池生产设备业务链,提升了公司的业务规模,构建新的盈利增长,增厚了公司业绩。

   
内延外拓打造整体解决方案厂商,力争打通锂电池完整产业链。公司在以卷绕为核心的锂电中道制造环节具有显著领先优势,2017年通过收购泰坦新动力切入到后道领域。公司正集中精力攻克前道工序,力图成为锂电制造整体解决方案提供商。我们认为,整体解决方案可完美衔接各个环节,人力需求进一步降低、质量稳定性、生产效率显著提高,未来将成为下游锂电池行业客户的优先选择。

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