指数周涨幅分别为-1.50%和-1.40%,  海通证券基金高级分析师 单开佳

指数周涨幅分别为-1.50%和-1.40%,  海通证券基金高级分析师 单开佳

国信证券股份有限公司 康亢,杨涛

  分级基金周报

  分级基金周报

  1.一周基金市场表现

  海通证券基金分析师 倪韵婷

  海通证券基金分析师 倪韵婷

  上周市场震荡下行,上证综指和沪深300指数周涨幅分别为-1.50%和-1.40%,中小板和中证500指数周涨幅分别为-1.19%和-1.31%。市场上各类基金除债券和货币型外净值均有不同幅度的下跌,其中QDII跌幅靠前达3.67%,指数型、封闭式、股票型和混合型跌幅分别为1.44%、0.46%、0.33%和0.10%。

  海通证券基金高级分析师 单开佳

  海通证券基金高级分析师 单开佳

  2.分级基金价格净值表现

  继续规避高风险份额,等待市场方向明朗化。本周市场处于敏感期,短期继续维持震荡整理走势,建议投资者静待趋势明朗。近期,市场面临较多敏感事件:PMI数据继续回落,但是在预期内,经济硬着陆的风险不大;CPI数据即将公布,但是预计7月CPI数据可能仍然处于高位,短期货币政策仍有可能偏紧;美债危机初步达成协议,短期风险释放;近期市场扩容压力较大,资金面继续趋紧。整体来看,较紧的资金面可能不利于市场的上涨,但是很多不确定因素在逐一兑现,有利于风险释放,因此如果没有超预期的突发事件,短期内市场可能维持震荡走势。基于上述策略,我们建议本周投资者继续规避分级基金的高风险份额,等待市场明朗之后再介入。

  短期风险较大,规避为宜。结合国内自身因素以及海外市场情况,本周A股市场难有趋势性机会,继续震荡筑底。国内市场方面,流动性依然趋紧。央行副行长马德伦表示,对未来的物价,央行始终保持高度的警惕,央行将保持政策的稳定性,继续实行稳健的货币政策;根据交易所安排,本周新股发行将再迎小高峰,将出现八股连发的市况;银行法定存款准备金缴纳基数扩大至保证金存款,大银行将于9月开始分批补交存款准备金。海外市场方面,美国劳工部(DO)周五(9月2日)公布了市场期待已久的美国8月非农就业数据,数据显示美国8月份就业市场意外恶化;9月份是欧债危机敏感时间窗口,或将引发风险情绪脉冲式冲击。基于上述策略,本周A股市场继续探底,但是下跌过程中触及支撑位时可能会有一些反弹,一些能捕捉短期机会的投资者可以参与股票型高风险份额,但是对于一般的投资者而言,我们建议短期规避股票型高风险份额,等待投资机会出现。

  整体而言,上周所有分级基金进取份额整体价格表现强于净值表现,整体净值平均涨幅为-1.10%,整体价格涨幅为-0.36%。价格方面各分级基金表现分化较大,债券分级基金涨幅靠前,其中泰达宏利聚利B、天弘添利B、大成景丰B和中欧鼎利B的涨幅分别为4.44%、4.23%、2.83%和2.37%,偏股型分级跌幅较大的是银华鑫利、嘉实多利进取、瑞福进取、申万进取和双禧B,跌幅分别为3.99%、2.83%、2.52%、2.45%和2.14%;净值方面,银华鑫利和申万进取跌幅靠前分别为6.13%和4.94%,银华锐进、双禧B和信诚中证500B跌幅均超过2%,同庆B、瑞和远见和合润B跌幅均超过1%,而瑞福进取、富国汇利B和银华瑞祥有小幅上涨。

  高风险份额溢价扩大或折价收窄。上周市场下跌,所有分级基金母基金净值均下跌,对应所有高风险份额净值集体下跌,其中净值跌幅最高的为瑞福进取,单周下跌6.70%,申万进取和银华鑫利净值跌幅也均超过6%。相比之下,主动型分级基金建信进取延续了较强表现,净值跌幅最小,为1.10%。相比净值较大的跌幅,高风险股票基金二级市场的表现显著较优,所有高风险份额二级市场的表现均强于净值,对应各高风险份额溢价扩大或折价缩小,其中二级市场表现最好的是建信进取,微跌了0.58%,二级市场跌幅最大的是银华鑫利,下跌了5.39%。经过上周变动,目前市场上溢价最高的仍为申万进取,溢价达到18.51%,折价最高的为同庆B,目前折价率为7.30%。

  股票型分级净值大跌,高风险份额屡创溢价新高。上周市场结构性机会不明显,因而无论是主动还是被动分级基金母基金净值均出现较大幅度的下跌,整体来看主被动分级基金业绩差异不大。母基金净值跌幅最大的为兴全合润,下跌达4.83%,高风险份额净值跌幅最大的为瑞福进取,跌幅高达9.36%,相比之下瑞和远见和瑞和小康较为抗跌,净值下跌了3.22%。从二级市场表现来看,净值的大幅下挫使得所有高风险份额均二级市场有一定程度下跌,其中双禧B以7.1%的跌幅领跌;而净值表现最好的瑞和远见二级市场表现较强,单周下跌了2.32%。由于上周多数高风险份额二级市场价格较净值更为抗跌,大部分高风险份额溢价有所扩大,部分高风险份额再创溢价新高,其中目前市场上溢价最高的申万进取将溢价刷新到30.02%,而上市不足半年的银华鑫利同样创造了上市以来最高的20.87%的溢价,从高风险份额不断刷新的高溢价不难看出,尽管当前市场始终处于疲弱状态,但较低的估值仍使得众多投资者寄望于以高风险份额博取反弹,市场信心犹在。

  3.分级基金杠杆和估值分析

  债券分级跌跌不休,聚利B折价快速扩大。上周债券分级基金净值和二级市场继续延续下跌之势。从净值表现来看,偏债基金业绩大幅落后于纯债基金,但偏债基金二级市场表现相对较强,表现出对前期超跌的回调。相比偏债基金二级市场的抗跌表现,刚刚上市没多久的聚利B则令人失望,在净值下跌0.62%的情况下,二级市场单周跌幅高达4.41%,使得该基金折价迅速扩大,达到14.17%。经过本周变动,目前市场上共有2只高风险份额溢价,分别是汇利B和多利进取,其中多利进取当前溢价已达到27.50%,投资者需警惕该基金短期溢价回归的风险。

  景丰B净值溢价超10%。上周股市跌幅较大,受此影响,权益类资产占比较高的偏债基金大成景丰母基金净值出现较大幅度下跌,跌幅达2.9%,几乎与股票型基金的跌幅相同,母基金净值大幅下挫加上较高的杠杆使得景丰B净值狂泻,单周跌幅高达11.93%,本周新上市的万家添利B由于尚处建仓期,仓位较低,净值跌幅最小,为0.31%。从二级市场表现来看,净值表现较差的景丰B跌幅最深,下跌了11.53%,汇利B跌幅最小,为2.55%。经过本周变动,目前市场上唯一溢价的多利进取溢价再创新高,当前溢价高达37.87%,折价最高的为聚利B,折价幅度为17.19%。

  从分级基金整体估值来看,上周具有配对转换交易机制的分级基金中建信双利策略分级整体折溢价上升1.27%,而其他分级基金整体折溢价均有所下降,其中兴全合润分级、申万深成分级、银华消费主题分级、双禧中证100分级和瑞和沪深300的整体折溢价下调幅度分别达0.97%、0.96%、0.64%、0.57%和0.56%;截止11月25日,上述分级基金兴全合润分级溢价较高达0.83%,而银华消费主题分级、信诚500分级、申万深成分级和银华鑫利的折价率分别为1.11%、0.70%、0.69%和0.52%。

  同庆A、国泰优先到期年化收益上升。上周低风险份额二级市场涨跌互现。合润A二级市场表现出对上周过分下跌的回调,本周涨幅最大,为1.15%。中证500A是本周下跌最多的低风险份额基金,跌幅为0.22%。经过上周的变动,目前低风险份额依然处于全面折价状态。作为有到期日的低风险份额,我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益,这两只基金上周均小幅下跌,因而到期年化收益进一步上升,截至上周五,同庆A及国泰优先到期年化收益均超过7%,相比市场上固定收益类产品颇具吸引力,稳健投资者可适度关注。

  同庆A到期年化收益进一步提升。上周有到期日的低风险份额同庆A及国泰优先二级市场分别变动-0.09%和0%,因此同庆A持有到期收益进一步提升。截至上周五,同庆A及国泰优先到期年化收益均超过7.5%,尤其是同庆A达到了9.36%,相比市场上固定收益类产品颇具吸引力。

  杠杆方面,所有分级基金杠杆水平均有所下降;截止11月25日,债券分级产品中嘉实多利进取、博时裕祥分级B和海富通稳进增利B杠杆水平靠前,分别为5.92、5.23和4.94倍,而偏股型分级产品中,深成进取、银华鑫利和估值进取杠杆水平靠前,分别为3.60、3.05和2.35倍。

  多数债券低风险份额折价扩大。债券型低风险份额二级市场同样涨跌参半,其中刚刚上市的聚利A本周价格下跌最多,为2.74%,而多利优先本周表现最好,上涨了0.63%。由于上周除了汇利A,其他低风险份额债基二级市场表现均弱于净值,因此折价延续扩大趋势,目前市场上债券型低风险份额折价最高的依然为聚利A,折价高达15.64%。

  债券低风险份额折价继续扩大。债券型低风险份额上周表现较弱,所有低风险份额折价均有所扩大。从二级市场来看,聚利A领跌,跌幅为1.02%,汇利A则相对抗跌,价格没有变动。目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态,其中折价最高的为聚利A,折价13.81%。

  4.基金配置策略

  本周处于认购期的分级基金: 海富通稳进增利分级债券基金。

  本周处于认购期的分级基金:银华消费主题分级基金。

  结合当前市场特点来看,影响稳健份额折价的因素中债券与货币市场因素并未发生较大的变化,因此近期稳健份额折溢价变动的主要因素仍然是配对转换引致的份额博弈:上周不具备配对转换的同庆A和估值优先的折价基本保持稳定,而具有配对转换的稳健份额折价则均出现不同幅度的上升。

  1.市场表现回顾

  1.市场表现回顾

  上周分级基金表现来看,偏股型分级基金价格与净值同跌,稳健份额折价有所回升。从份额流动方面看,场内基本保持平稳,银华深证100有1.3亿份额转入。结合市场表现和份额流动情况而言,场内持有人情绪基本稳定,稳健份额表现一定程度上受到了进取份额的影响而下跌。

  上周A股市场受动车追尾事故及美国债务上限问题的影响大幅下跌。上证指数收于2701.73,全周下跌2.49%,深证成指收于11990.43,全周下跌2.93%。中证100全周下跌2.93%,中证500全周下跌3.60%。

  上周沪深股市弱势下跌。上证指数收于2528.28,全周下跌3.21%,深证成指收于11228.30,全周下跌2.94%。中证100全周下跌2.97%,中证500全周下跌4.09%,大盘股相对而言较抗跌。

  分级基金份额近期表现呈现徘徊,稳健份额与进取份额未体现出较为确定的强势和弱势;对于分级基金的投资,短期而言依然可以关注到期收益较为确定和具有年底到期折算的稳健份额,推荐年化到期收益率确定并且较高的为长盛同庆A、估值优先;同时,对进取份额的投资,适当关注比较活跃的基金品种,需要关注投资者情绪变动导致的场内份额变动,结合杠杆等因素,适时关注双禧B和银华锐进。

  周一,受周末动车追尾事故的影响,高铁概念股领跌,市场呈现普跌格局,沪指最终失守2700点整数关口,大盘以大阴线报收,当日超过90%的个股下跌。周二,市场在大跌后跳空低开,整体维持低位震荡,量能严重萎缩,观望气氛浓厚。高铁概念股继续大跌,航空板块带动大盘有所反弹,短线恐慌情绪有所减缓。周三,高铁概念股在两天暴跌后有所反弹,当日A股低开高走,中小盘个股反弹活跃,带动市场人气恢复,沪指重回2700点。周四,A股市场出现了震荡企稳的格局。市场的压力主要来源于水泥等基建板块的回落压力。此外,“炒新热”显现退烧迹象,当日上市的三只中小板新股首日涨幅均未超过30%。周五,沪深两市早盘震荡下行,午后在银行股的带动下快速拉升,但是冲高无力,至收盘时均下跌。

  周一,央行下发文件将商业银行的三类保证金存款纳入存款准备金的缴存范围,受此影响沪深两市双双低开,窄幅震荡。盘中虽有农业、农药等题材热点活跃,但以金融业为代表的大盘蓝筹股集体低迷。临近收盘,股指再次快速跳水,沪指失守2600点。周二,受隔夜欧美股市大涨的刺激,两市双双高开冲高,权重股再次充当反弹先锋。但午后权重股上行乏力,涨幅收窄,大盘呈现单边下跌的形态,两市收盘飘绿。周三,多头力量反扑,A股市场探底回升,两市指数收盘微涨。当日多空双方表现均相对谨慎,两市成交量明显萎缩。创业板指数连续大幅调整重创市场人气。周四,国家统计局公布8月PMI指数为50.9%,在连续四个月回落后再现回升。另外温总理重申稳定物价是首要任务,导致A股市场当日收盘走低,盘中剧烈震荡。两市全日成交1144.1亿元,再创近期新低。周五,两市大盘低开低走,权重股表现低迷,个股大面积下跌,成交量继续低迷,指数收低逾1%。两市所有行业概念板块全线下跌,普跌明显。

  5.国信基金组合推荐

  板块表现方面,上周所有板块全部下跌。食品饮料板块由于良好的中报业绩及未来稳定增长的预期跌幅最小。跌幅较小的还有黑色金属、有色金属板块。另外,餐饮旅游和采掘板块也强于大盘。受高铁事故的影响,建筑建材板块、交运设备、机械设备、公用事业和综合板块跌幅较深。

  板块表现方面,根据证监会行业分类,上周所有行业普跌。受国家对房地产调控政策不放松的影响,地产板块跌幅较深。另外纺织、造纸、综合和交通运输板块也下跌较多。上周温家宝总理表示要毫不松懈抓好农业生产,农林板块较抗跌。另外木材、传播、食品、金融和医药板块跌幅相对较少。

  偏股型基金:银河行业优选、鹏华价值优势、东吴价值成长、华商动态阿尔法、南方小康产业ETF、大摩领先优势、嘉实策略增长、景顺长城能源基建、信达澳银领先增长、大摩资源优选混合、汇添富医药保健、上投摩根亚太优势;

  2. 本周策略

  2. 本周策略

  封闭式基金:基金同益、基金金泰、基金景宏;

  本周市场处于敏感期,短期继续维持震荡整理走势,建议投资者静待趋势明朗。近期,市场面临较多敏感事件:PMI数据继续回落,但是在预期内,经济硬着陆的风险不大;CPI数据即将公布,但是预计7月CPI数据可能仍然处于高位,短期货币政策仍有可能偏紧;美债危机初步达成协议,短期风险释放;近期市场扩容压力较大,资金面继续趋紧。整体来看,较紧的资金面可能不利于市场的上涨,但是很多不确定因素在逐一兑现,有利于风险释放,因此如果没有超预期的突发事件,短期内市场可能维持震荡走势。

  结合国内自身因素以及海外市场情况,本周A股市场难有趋势性机会,继续震荡筑底。国内市场方面,流动性依然趋紧。央行副行长马德伦在2011中国企业500强发布暨中国大企业高峰会发表演讲时表示,今年以来国内的通胀预期压力进一步加大,对未来的物价,央行始终保持高度的警惕,同时他表示,央行将保持政策的稳定性,继续实行稳健的货币政策;根据交易所安排,本周新股发行将再迎小高峰,本周将出现八股连发的市况;银行法定存款准备金缴纳基数扩大至保证金存款,大银行将于9月开始分批补交存款准备金,9月5日到10月4日,需要将保证金的20%按比例补交存款准备金。海外市场方面,美国劳工部(DO)周五(9月2日)公布了市场期待已久的美国8月非农就业数据,数据显示美国8月份就业市场意外恶化,数据公布后,美元指数经过宽幅震荡后大幅走低;9月份是欧债危机敏感时间窗口,意大利、西班牙等国国债发行可能导致收益率上升,或将引发风险情绪脉冲式冲击。基于上述策略,本周A股市场继续探底,但是下跌过程中触及支撑位时可能会有一些反弹,一些能捕捉短期机会的投资者可以参与股票型高风险份额,但是对于一般的投资者而言,我们建议短期规避股票型高风险份额,等待投资机会出现。

  分级基金:(稳健)长盛同庆A、估值优先;(进取)双禧B和银华锐进;

  基于上述策略,我们建议本周投资者继续规避分级基金的高风险份额,等待市场明朗之后再介入。

  截至2011年9月2日,分级基金业绩如下:

  债券型基金:嘉实超短债、中银稳健增利、富国天丰强化收益;

  截至2011年7月29日,分级基金业绩如下:

  2.分级基金业绩分析

  货币市场基金:华夏现金增利、中信现金优势货币、易方达货币B

  2.分级基金业绩分析

  2.1分级基金基本信息

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  2.1分级基金基本信息

  由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂,我们将所有已经上市交易的杠杆型基金的基本信息整理成表,便于比较。目前市场上共有十八只杠杆基金,分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、建信双利、富国汇利、大成景丰、天弘添利、嘉实多利、泰达聚利、富国天盈以及万家添利。

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  由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂,我们将所有杠杆型基金的基本信息整理成表,便于比较。目前市场上共有十七只杠杆基金,分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、建信双利、富国汇利、大成景丰、天弘添利、嘉实多利、泰达聚利以及富国天盈。

  表 1 杠杆型基金基本信息

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  表 1 杠杆型基金基本信息

母基金名称

母基金名称

主动/被动

主动/被动

基金经理

基金经理

基金经理是否变更

基金经理是否变更

到期日

到期日

子基金名称

子基金名称

风险级别

风险级别

收益分配

收益分配

国投瑞福

国投瑞福

主动

主动

黄顺祥

黄顺祥

2012-7-16

2012-7-16

瑞福优先

瑞福优先

中低

中低

当基金净值未达到分红要求时,不分红,产生基准收益差额,在未来净值上涨时弥补。

当基金净值未达到分红要求时,不分红,产生基准收益差额,在未来净值上涨时弥补。

瑞福进取

瑞福进取

总收益优先满足低风险基准收益,剩余部分按1:9分配。

总收益优先满足低风险基准收益,剩余部分按1:9分配。

长盛同庆

长盛同庆

主动

主动

王宁

王宁

2012-5-11

2012-5-11

同庆A

同庆A

中低

中低

乐博现金网登录66866,3年净值累计涨幅位于大于-53.3%,可获约定年收益5.6%,当基金整体份额净值上涨1.6元以上时,可分享部分额外收益。

3年净值累计涨幅位于大于-53.3%,可获约定年收益5.6%,当基金整体份额净值上涨1.6元以上时,可分享部分额外收益。

同庆B

同庆B

初始杠杆1.67倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时,杠杆减小。

初始杠杆1.67倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时,杠杆减小。

国投瑞和

国投瑞和

被动

被动

路荣强

熊志勇、路荣强

1年运作周期(本运作周期截止2011-10-13)

1年运作周期(本运作周期截止2011-10-13)

瑞和小康

瑞和小康

基金整体份额净值位于1元以下无杠杆,基金整体份额净值位于[1,1.1]元时,1元以上部分小康、远见按照8:2比例分成,超过1.1元以上部分小康、远见按2:8的比例分成。

基金整体份额净值位于1元以下无杠杆,基金整体份额净值位于[1,1.1]元时,1元以上部分小康、远见按照8:2比例分成,超过1.1元以上部分小康、远见按2:8的比例分成。

瑞和远见

瑞和远见

国泰估值

国泰估值

主动

主动

程洲、周广山

程洲、周广山

2013-2-9

2013-2-9

估值优先

估值优先

中低

中低

初始杠杆2倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时,杠杆减小。

初始杠杆2倍。当基金整体份额净值上涨到1.6元以上时,杠杆减小。

估值进取

估值进取

3年净值累计涨幅大于-41.4%时,可获约定年收益5.7%,当基金整体份额净值上涨1.6元以上时,可分享部分额外收益

3年净值累计涨幅大于-41.4%时,可获约定年收益5.7%,当基金整体份额净值上涨1.6元以上时,可分享部分额外收益

国联安双禧中证100

国联安双禧中证100

被动

被动

黄欣

黄欣

3年运作周期(

3年运作周期(

运作周期截止2013-4-15)

运作周期截止2013-4-15)

双禧A

双禧A

中低

中低

未到期且双禧B的净值大于0.15元,可获得约定年收益一年期银行定期存款年利率+3.5%。

未到期且双禧B的净值大于0.15元,可获得约定年收益一年期银行定期存款年利率+3.5%。

双禧B

双禧B

初始杠杆1.67倍。存在到点折算条款,使得双禧B的份额在市场大幅下挫时份额急剧缩小。

初始杠杆1.67倍。存在到点折算条款,使得双禧B的份额在市场大幅下挫时份额急剧缩小。

兴全合润

兴全合润

主动

主动

王海涛、张惠萍

王海涛、张惠萍

3年运作周期(本运作周期截止2013-4-21)

3年运作周期

合润A

本运作周期截止2013-4-21)

合润A

母净值位于(0.5,1.21)元时,获得期初净值1元,母基金净值大于1.21元时,与母基金同比例上涨。

合润B

母净值位于(0.5,1.21)元时,获得期初净值1元,母基金净值大于1.21元时,与母基金同比例上涨。

合润B

母净值位于(0.5,1.21)元时,有高杠杆,母基金净值大于1.21元时,杠杆为1。

银华深证100

母净值位于(0.5,1.21)元时,有高杠杆,母基金净值大于1.21元时,杠杆为1。

被动

银华深证100

周毅

被动

周毅

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

银华稳进

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

中低

银华稳进

未到期且银华锐进净值不小于0.25以及银华深证100的净值不小于2元,可获得1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%

中低

银华锐进

未到期且银华锐进净值不小于0.25以及银华深证100的净值不小于2元,可获得1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%

银华锐进

初始杠杆2。存在到点折算条款。

申万深成指

初始杠杆2。存在到点折算条款。

被动

申万深成指

张少华

被动

张少华

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

申万收益

1年运作周期(每年第一个工作日折算)

中低

申万收益

当申万进取大于0.1元,每年可获得一年期银行定存利率+3%

中低

申万进取

当申万进取大于0.1元,每年可获得一年期银行定存利率+3%

申万进取

初始杠杆2

信诚中证500

初始杠杆2

被动

信诚中证500

吴雅楠

被动

吴雅楠

1年运作周期(本运作周期截止2012-2-11)

中证500A

1年运作周期(本运作周期截止2012-2-11)

中低

中证500A

可获得一年期银行定期存款年利率(税后)加上3.2%,收益周年兑现

中低

中证500B

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