分级债的种种,深圳一家正在发行的分级债基A份额本应结束募集

分级债的种种,深圳一家正在发行的分级债基A份额本应结束募集

  继上周博时裕祥分级债券基金的A类份额上演了一日售罄的火爆场面之后,裕祥B今日起开始限量募集。

  ⊙记者 黄金滔 安仲文 ○编辑 张亦文

  ■本报记者 马薪婷

  每经记者 徐皓

  在股市走弱背景下,低风险的分级债基金能否再现闪电销售成为业界关注的焦点。

  继上周博时裕祥分级债基A类份额一日售罄后,本周四裕祥B将迎来上限为8亿元的限量募集。在股市走弱背景下,低风险分级债基能否再现闪电销售成为业界关注焦点。

  就固定收益的约定收益而言,分级债基A类份额与其他投资产品相比,并未表现出明显的优势

  “杠杆”是把双刃剑。

  近期多家基金公司的分级债券产品接连问世,由于此类产品具有风险较低、收益固定的特征而受到了投资人的认可。原定发行时间为一周的博时裕祥A,在5月25日发售首日募集金额就超过了原定的32亿规模上限,随后博时基金发布公告,停止接受裕祥A的认购申请。

  5月25日,博时裕祥A发售首日募集金额超过原定的32亿规模上限,随后博时基金停止接受裕祥A的认购申请。据了解,即将发售的裕祥B在规模上限、收益约定、流动性等多个方面与裕祥A有所不同。

  上周五,深圳一家正在发行的分级债基A份额本应结束募集,但是出乎意料的延长了募集期。而据此前公告,“原定募集终止日为2011年11月25日,决定将募集期延长至2011年12月2日。”而该基金B类份额募集上限9亿份,已经于11月11日结束募集。

  6、7月间,富国汇利B、天弘添利B等在信用债风波之下伤痕累累;近期,博时裕祥分级债净值大涨大跌;周五,新上市的长信利鑫B跌停,分级债的种种“险恶”表现,似乎已成惯例。

  今日起发售的裕祥B在规模上限、收益约定、流动性等多个方面都与裕祥A有所不同。首先,博时裕祥分级债券基金整体规模上限约定为40亿,其中A/B两类份额严格约定了8:2的比例,由于裕祥A已达到上限32亿,所以裕祥B的上限规模为8亿,这或将使得裕祥B的发售时间更为短暂。

  首先,博时裕祥分级债基整体规模上限约定为40亿,其中A/B两类份额严格约定了8:2的比例,由于裕祥A已达到上限32亿,所以,裕祥B的上限规模为8亿。这或将使得裕祥B的发售时间更为短暂。其次,在收益方面,裕祥B不做约定,而是在基金整体运作的收益中取得分配给裕祥A约定收益后的剩余收益,其初始杠杆可高达5倍,杠杆效应突出。

  而此前分级债基不止一次的出现过“一日售罄”的现象,天弘添利、博时裕祥、富国天盈等A类份额都是如此,反而发行B份额的时候没有A类如此痛快。

  分级债券基金是去年下半年以来出现的创新品种,产品设计的初衷,是通过分级的形式,把信用风险剥离,形成一个约定收益的低风险品种,和一个承接风险的高收益品种。

  在收益方面,裕祥B不做约定,而是在基金整体运作的收益中取得分配给裕祥A约定收益后的剩余收益,其初始杠杆可高达5倍,杠杆效应在已有的同类产品中显得十分突出。

  再次,在流动性方面,裕祥B不像裕祥A一样每半年打开申赎,而是封闭三年,但为了方便投资者的资金流动性,基金募集结束后,将尽快安排裕祥B的场内份额在深交所上市交易。这意味着,裕祥B比裕祥A的流动性还要好。

  据接近该公司的人士向《证券日报》基金周刊解释说:“事实上,主要是因为先发行B份额,该类份额已经达到9亿的上限,按照该基金的杠杆比例7:3,A份额发行必须要达到21亿的上限。若非如此,B份额要根据A份额重新按照7:3比例分配,总体规模肯定会缩小。

  在发展之初,由于前几年债券市场稳定而良好的表现,这一产品大受热捧。但由于对债券市场风险的忽视,随着今年债券基础市场的爆冷,分级债基的风险赤裸裸地暴露了出来。

  在流动性方面,裕祥B不像裕祥A一样每半年打开申赎,而是封闭3年,但为了方便投资者、加强资金流动性,基金募集结束后,将尽快安排裕祥B的场内份额在深交所上市交易。这意味着从某种程度上来看,裕祥B比裕祥A的流动性还要好。有市场分析人士表示,前期有上市交易的分级债基金,其B类份额上市后保持近20%的溢价,所以不排除裕祥B上市后出现溢价的可能。

  有市场分析人士表示,前期有上市交易的分级债基金,其B类份额上市后连续保持近20%的溢价,所以,不排除裕祥B上市后出现溢价的可能。

  从一日售罄到延长募集期情况的出现,是什么原因让分级债基A份额从“众星捧月”变为如此?

  在距离首只分级债基刚好成立一年整的今天,《每日经济新闻》在梳理现象的同时,也深入反思债基合理的分级比例、如何把握风险收益比等此前并不为人关注的问题。

  从渠道得到的信息显示,对裕祥B的销售非常乐观。据招商银行某支行理财经理透露,近期A股市场连续下跌给相当多的股基投资者造成损失,对市场前景失望的投资人把注意力转移到了低风险的债券基金,尤其是产品设计新颖的债基,目前看市场空间还是很大的。博时基金的营销人员同样对裕祥B的发售表示乐观。

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  一位基金业内人士表示:一是,债市经过此前的大幅调整后,机构对债市未来表现趋向乐观,所以分级债基的高风险份额比较受宠;二是,就固定收益的约定收益而言,分级债的A类份额与其他投资产品相比,也并未表现出明显的优势。

  低风险国债引发“深V”波动 裕祥分级“双重杠杆”用到极致

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  此外,也有人士补充分析认为,该基金A份额发行主要的托管行是邮储银行,与此前的天弘丰利分级债基相同,而银行的客户量是有限的,已经有一只类似的基金产品发行,很可能是已经“引起”了大部分类似需求的客户,所以客户量没有原先充足。

  在遭遇过山车式的大跌大涨后,随着近几日11国债13券种交易所价格恢复平静,博时裕祥分级债基的净值也回归平稳。由于封闭上市且多为机构持有,净值的异动并未造成实质性的损失。但博时裕祥B的异动并非偶然,高达5倍的分级杠杆,加之投资中用上的2.5杠杆嵌套在一起,基础市场细微的变动都会被成倍放大。

  首现分级债基A类延长募集

  “幸亏,这一次只是因为是国债。”有业内人士表示。

  同样是11月25日,同样是分级债基A份额,不同的是180度的变化。2010年11月25日,天弘添利分级债基发行首日即告售罄,30亿的发售上限被抢购一空。2011年11月25日,发行中的一只分级债基A却将募集期延长至12月2日。

  双重杠杆放至极限

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